第一部分：买股不疑，疑股不买明代传奇剧本《玉镜台记》中有一句话：“自古用人不疑，疑人不用”。表面上这是在强调对人信任的重要性。其深层的含义却是对一个人全方位的了解，并能准确定性其人品、能力。没有这个基础，信任只是一句空谈。投资亦如是，买股不疑，疑股不买。如果持有一家公司让你忐忑不安，是因为你对这家公司尚有存疑。在这个疑虑没有完全消除之前，投资者是不应该买入这家公司的。在大跌时，这个疑虑会被无限放大，让你寝食难安；在大涨时，这个疑虑同样会让你才下眉头，又上心头，终究还是要匆匆抛售。当你四处向人求证未来国际原油的价格将会如何，或者你对中海油的海外资产的安全忧心忡忡，你不应该买入中国海油。当你到处打听核电站是否安全时，你不应该买入中国核电或中国广核。如果你对降雨带可能北移，长江可能断流半信半疑，你不应该买入相关的水电公司。如果你认为5G基站即将淘汰，6G基站要推倒重建，开支巨大。那最好不要买中国运营商。很多散户总是不断地被各种好消息和坏消息反复折磨着。但他不愿意一头扎进公司，从源头上去求证这些让自己疑虑丛丛的事情。他要找知名大V求医，要看股价表现判断。大部分时候，那些股神大V的话并不灵验，他们只好逢寺拜佛，遇观烧香，希望上天能赐给自己一份投资好运。你对自己投资的公司却是一无所知，我想你还是别为难佛祖了罢？第二部分：中国核电研报正文以下是中国核电研究报告。这是一份老沈茶馆专用版的公司价值简报，对于未了解过茶馆投资准则、估值原理的馆外朋友仅供参考。
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言归正传。根据中国核电2023年度报告，核电全年平均利用小时数7670小时，并网风电2225小时，并网太阳能发电1286小时。公司新能源装机增加近600万千瓦（详见中核2023年度报告第12页）。
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另按照公司规划，漳州核电站1号机组在2024年6月投入商业运行，2号机组将在2025年4月投入商业运行。此两台机组均为装机容量121.2百万千瓦的华龙一号三代堆。这是中核在这两个年度唯一新增的核电机组。未来几年投运机组情况见下表。
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若按上述发电时长，核电7670小时，风光综合装机1500小时发力进行模糊胜精确的增量预测。2024年，核电增量为漳州1号新增6个月发电。其值为：121.2*7670*0.5=46.48（亿度）根据2023年报显示，中核的核电上网电价均值0.41元上下，税后约0.364元每度，目前相对稳定。但是其成本端则呈现低>高>低的长期曲线变化。原因是前期有所得税三免三减半以及乏燃料费免征的国家政策（度电利润因此或可达0.15元左右），待政策优惠到期后，利润下降到一个低点（度电利润仅为0.08元左右），待会计折旧到期，而核电机组的实际使用寿命本身高于折旧期，且可以再次延长（秦山核电1号机折旧30年已到期并再次延长已有先例，这一点核电的特性近乎于水电大坝）。则从整个核电站生命周期来看，我们可在电价无大幅波动情况下，将其度电利润均值暂按0.1元计算（这从中核整体利润的净利率约为22-25%亦可验证，0.4*0.25=0.1元，见下文图表2018-2023经营业绩）。 则2024年度漳州1号机组新增发电量新增毛利为：46.48*0.1=4.65亿元中核单台华龙机组投资按200亿计，惯例出20%资本金，贷款或发债80%，按当前利率水平2.5%计算。则利息费用为：200*0.8*2.5%*0.5=2亿元注：漳州1号上述均按6个月数据计算。则2024年度本台机组新增归母净利润为（归母利润占比约55%）：（4.65-2）*0.55=1.46亿元 假设24年度新能源增量与23年度持平（实际增速可能更高，详见上表文字说明部分），且新能源度电利润更高。我们模糊按0.1元度电利润且不考虑或有利息计算2024新能源归母净利润增量：600*1500=90（亿度）90*0.1*0.7=6.3亿元综上可见，2024年度中核的利润主要来自新能源利润的增长。因核电发力稳定，本年度仅漳州1号增加了半年的发电。则2024年度核电和新能源净增利润汇总：1.46+6.3=7.76亿元2023年度中国核电归母净利润为106.24亿元，则2024年预测利润为：106.24+7.76=114亿元 根据年报说明，中核2023年度在建新能源装机为972.75万千瓦，风光建设周期短，我们对2024年按同样的600万千瓦增加且新能源度电按0.1元计或略偏于保守，中核2024年度实际利润可能略高于上述预测114亿元。但相差不会很大。漳州2号机组将于2025年度4月投入商运。我们放宽两个月也按半年发电时间计算。则2025年漳州1号全年在运，2号半年在运。1号机已有半年增发量考虑在2024年度的114亿预测利润中，则2025年实际增加了两台的各一半在运时间。两台装机容量相同，均为121.2万千瓦，可视为2025年全年核电新增1台机组发电量。则2025年核电新增归母净利润为：（121.2*7670*0.1-200*0.8*2.5%）*0.55=2.92亿元新能源假设依然增速不变为600万千瓦，则25年新增归母利润：2.92+6.3=9.22亿元2025年预测全年利润为：114+9.22=123.22亿元南风知我意，吹梦到西洲。2025年市场先生愿给18倍还是20倍悉听尊便。123.22/188.83*18=11.75元123.22/188.83*20=13.05元注，上述核电计算式中55%为中核年归母净利润占年度净利润的多年均值。见下表。
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需要说明的是，由于不久前中核增发，社保基金介入，总股本从188.83将约增加到205亿股。我这里并没有按增发后股本计算，因为增发的资金将按计划用于核电项目，一次性损害了眼前股东的一点权益，但是长久会带来更多的增量，未来正如我上面对24、25两年的计算过程推演的情形一样。牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。肉都在锅里，明天再吃也不迟。至于取值市盈率18-20倍，基于核电的成长性是台阶式的上涨，当年度投运的机组少时，增长甚微而稳定，但某一年机组集中投运时利润则会瞬时跳高，比如2027年度一次性的5台机组进入商运。中国核电未来的成长路径非常清晰。根据国家对核电增量的远景规划，若至2035年核电源发电量翻一倍，则叠加新能源增量、电价微涨、核电批量化建设成本下降等因素综合，利润可达6年左右翻一倍，即年化增速可达12%左右，该增速匹配市盈率为19.65倍。为避免新粉丝朋友重复提问，我把这个增速与PE的匹配表再次放上。
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通过上述计算和估值，中国核电当前的股价每下降1元，投资者买进意味着多得到了1元的利润空间。如股价跌到10元，多得1元即多10%的利润空间。你还想要什么牌子的自行车？若有雄心于一年自行车变宝马者，可另择良木而栖。中核在前一段时间一路上涨，我多次提醒当前位置处于合理偏上，很多朋友见涨心痒，非要新进。在上一周看到六楼的朋友因那天的中核下跌而加仓，我有点为他们着急，立即在群里讲了一段7月投资小结，不含糊不隐晦的提醒大家当前中核跌得多，川投跌得少，不要以为中核更便宜了。实际上在那天的股价位置，中核估值依然高于川投。中核是略高估，川投是略低估。并且也把茶馆成份股一一总结了一番。这段话都已转在知识星球上了。
中核跌到8.5元时离现在才几个月？那个时候人心惶惶股票杠杆，不断询问我两核的价值。我也如实的把个人的观点发在了星球上，当时我的估值就和现在的股价差不多区间吧？大家不妨重新翻出来看看。对于之前8元多甚至7元多买进的朋友，不必过多关注当前股价的波动，对于新建仓的朋友，当前的股价对你而言不具有良好的安全边际。
股价波动并不是风险，投资的风险之一是你对一家公司存疑，却持有着它的股票。投资的风险之二是股价不断上涨时，你草率的愿意为当前价值付出相对较高的价格。投资者在定性公司时，应该是一个有格局的企业家；在定量价值时，应该是一个精明的会计。第三部分：散户老沈和老沈茶馆投资如种树。栽得梧桐树，自有凤凰来。老沈茶馆也是一样，如果我们种的茶馆成份股全是歪脖子树，恐怕没人有兴趣来乘凉。所以茶馆向来无为，老沈从不会主动邀请谁。如果遇到自称散户老沈的主动私信你，必是骗子无疑。《诗经·鹿鸣》中有一句话：'呦呦鹿鸣,食野之苹。我有嘉宾,鼓瑟吹笙'。这句话老沈意译一下：我有一群好友聚茶馆，大家一起奏乐一起舞。《诗经·小雅·伐木》中也有一段话：伐木丁丁，鸟鸣嘤嘤。出自幽谷，迁于乔木。嘤其鸣矣，求其友声。相彼鸟矣，犹求友声。矧伊人矣，不求友生？这段话大意是鸟儿原来在幽谷，它想迁往别处。嘤嘤鸣声中听得出它们是想找到亲厚的同伴，何况是人呢？岂能不重情义？主宾都有情有义，才能载歌载言，共植乔木。投机股市，取巧生活的人，永远与茶馆是格格不入的。 最后说一下。我的文章均发在散户老沈同名公众号上。偶尔也会同步到雪球股吧头条这些地方。有些朋友看了后或留言或私信，询问我文章中屡屡提及的茶馆怎么进。我不回答吧，显得孤傲无礼；回答吧，小秘书立马警告我，比警察还厉害。这些小秘书我至今也没见过，不知道是男是女。所以想问路还是到同名公众号询问吧。另外很多朋友留言说我文章写得不错。你不会进茶馆是为了学写作吧？我可明确告诉你，我还没有教师资格证，教人写作那叫无证行骗。我教给你的赋比兴，保证让你样样都上当，当当不一样。如果你是要和我交流投资，探讨价值，我表示热烈欢迎。如果你是带着K线量价的技术准备来茶馆侃大山的，那你还不如跟我学写作，我们比比谁的骗术更高明。
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